多数金融工具的交易一般可以分为两组：在交易所交易(traded on an exchange)的买卖和不在交易所交易的买卖。然而，一些工具既可以在交 易所进行交易又可以在交易所外(off-exchange)进行交易。交易所交易的 工具在近年来迅猛发展，这在一定程度上是由于交易的简便以及由交易方 所承担的有限的结算风险。
从非交易所交易工具转移到交易所交易的一个主要障碍是对所涉及的 所有各方的风险管理的复杂性。金融市场中的贸易可以涉及不同类型的风 险。“市场风险(Market risk)”是投资值将由于价格的变动而发生非预 期改变的风险。“流动性风险(Liquidity risk)”是投资的持有人在其想 要出售的时候将找不到买方的风险。“对方风险(Counterparty risk)” 是交易的对方将非预期地无法履行其交易义务的风险。
一些非交易所交易的金融交易(称为“柜台交易(over-the-counter transactions)”或“OTC交易”)可具有相当大级别的对方风险。在这 些类型的交易中，对方不能履行其义务可能导致给交易相对方造成巨大的 金融风险(financial exposure)。由于这种高对方风险，已经有效地将OTC 市场仅限定于那些具有足够的信用和/或业绩记录的交易方，从而确保他们 会履行其结算义务。即使新的一方将要尝试在OTC工具中交易，该新的 一方也会被避开，直到他积累获得其他方的尊重(以及信用等级)和/或向 对方提供足够的担保证明，确保他会按照OTC市场的常规进行结算。这 一附加的信用障碍阻止了较新的实体轻易进入这些OTC市场，由此限制 OTC市场的增长。

该发明内容被提供用于以简化的形式介绍在下面的具体描述中将进一 步描述的概念的选择。该发明内容并不旨在标识出要求保护的主题的关键 特征或本质特征。
本发明的多个方面解决了以上描述的一个或多个问题，从而最小化或 消除对于常规的非交易所交易的工具的对方风险。
在本发明的一些方面，中央对方更替(novate)在多个对方之间的交 易，从而用原始对方与所述中央对方之间的交易来代替原始交易。
本发明的其他方面涉及确定和/或最小化对于中央对方的风险，所述中 央对方用于在多个对方之间更替交易，并承担先前对方的结算义务。本发 明的其他方面涉及通过提供用于处理交易的快速、端到端的电子通道来减 小错误的可能性，进而减小风险。
在考虑接下来对说明性实施例的详细描述的基础上，本公开文本的这 些和其他方面将会显而易见。
附图说明
通过考虑附图参照接下来对说明性实施例的描述，可以获得对本发明 更加全面的理解以及本发明的潜在优势。
图1示出了根据本发明方面的总体概况；
图2示出了根据本发明方面的各种消息流和接口；
图3示出了根据本发明方面的关于指令验证、匹配，以及指令簿更新 的各种消息流和接口；
图4示出了根据本发明方面的涉及在结算限制控制情况下的匹配交易 更替(matched trade novation)的各种消息流；
图5示出了根据本发明方面依照在交易替代情况下的结算前交易轧差 (pre-settlement trade netting)的各种消息流；
图6示出了可根据本发明的方面使用的应用编程接口和交易者终端；
图7示出了根据本发明方面的交易匹配系统的各种功能组件；
图8示出了根据本发明的方面的清算和轧差组件；
图9示出了根据本发明方面的结算系统；
图10示出了根据本发明方面的结算应用；以及
图11示出了图1的概况系统中的示例计算实体的功能框图。

先前总结的各方面可以用各种形式来实施。下面的描述以说明的方式 示出其中可以实践各方面的各种组合和配置。应当理解，所描述的方面和/ 或实施例仅仅作为例子，还可以使用其他方面和/或实施例，并且可做出结 构和功能的修改，而不背离本公开的范围。
下面的描述被分为几个子部分来帮助读者阅读。仅出于说明目的而包 括了这些子部分作为本发明的各方面，其包括下面描述的组件、过程和API 中的一个或多个：
1.常规交易过程
2.交易所市场和柜台市场
3.对方风险
4.对方风险的时间安排(Timing)
5.利用更替的交易过程
6.交易者API
7.交易匹配
8.清算和轧差
9.与系统相关的结算系统
10.与交易者相关的结算应用
11.示例
1.常规交易过程
总体来说，金融市场在其交易过程中具有三个主要步骤：市场价格发 现、交易执行和交易结算。
市场价格发现是这样的过程，即通过该过程，可执行的出价(某人愿 意买入的价格)和可执行的报价(某人愿意卖出的价格)被建立并被传播 到市场参与者中。总体来说，该过程涉及从市场中活跃的所有参与者收集 出价和报价的“中央限价指令簿(central limit order book)”。术语“所 有参与者”通常指的是对于买入或卖出特定工具感兴趣的那些人。中央限 价指令簿(也称为“簿册(book)”或“CLOB”)是根据市场规则按照 “价格-时间优先级”的顺序来安排的。这为最高的出价和最低的报价给 出了优先级。这样的优先级排序还通过按照时间的先后顺序来解决价格上 的平手。简而言之，第一最高出价具有高于市场中所有其它出价的优先级。 在几乎所有的情况中，出价和报价的记录都是匿名的，意味着在交易之前， 出价方和报价方的身份都不被显示给市场参与者。CLOB排序的其它变化 也是可能的，例如，价格/大小/时间优先级，其中，较大的指令(order) 具有比同样价格的较小指令要高的优先级，即使其在时间上晚些到达。市 场的操作员典型地基于市场的要求来确定CLOB的优先级排序规则，以便 使得流动性最大化并鼓励最大数目的参与者加入。在某些市场中，中央监 管机构可以规定CLOB的优先级规则。
市场可包括多个参与者。然而，这些参与者在其他市场参与者的眼中 并不总是等同的。取决于特定市场的特征，并不是所有的出价和报价对于 任何特定参与者来说都总是可用来交易的。例如，证券的卖方可能只想要 卖给机构，而不卖给私有个体。或者外汇的买方可能不能够与外国机构结 算，所以他的出价限制为本国对方可及。
为了考虑对给定的市场参与者的交易能力的这些限制，市场价格发现 过程可以过滤出价和报价的记录，从而使得参与者仅仅能看到对他们来说 实际可用于交易的那些记录(出价和报价)。该过滤过程必须考虑由出价 方或报价方所施加的任何限制，以及由接受方(recipient)所施加的任何 限制。这被称为双边过滤。
交易执行是这样的过程，即通过该过程，由经纪人对出价方和报价方 (买方和卖方)进行匹配，以便使得他们可以完成交易。在活跃的市场中， 该匹配过程典型地由计算机来实现，但是在某些市场中，其也可以由人(所 谓的“语音经纪人(voice broker)”)来实现。当指令被完全匹配时，将 其从簿册中移除，从而使得其他参与者不会错误地认为该指令仍然可用于 交易。在一些情况下，如果意向交易的全部细节不是简单地通过价格发现 中所显示的价格来捕获的，则交易执行的过程涉及附加的协商步骤。例如， 交易方可能有必要在结算日期、数量、参考价格等等上达成一致。这些交 易参数可能已经不是在原始出价和报价上的条件，并且因此无法在将双方 撮合到一起之前得到匹配。
一旦双方已同意执行交易，他们彼此便有了完成交易结算的义务。结 算过程是用于影响各方之间实际的价值交换的过程。举例来说，在证券交 易中，买方和卖方同意以每股$10的价格交易例如1000股的股票X。该交 易被安排为在交易日之后的三天进行结算。在结算日期当天或之前，卖方 必须安排向买方交付1000股的股票，而买方必需安排向卖方交付$10,000。 一旦这些交换都完成，该交易便被认为已经完全结算。
在一些复杂的金融交易中，结算实际上可能发生在多个日期。例如， 在利率互换(Interest Rate Swap)中，各方同意在可能几年的时长期间每 六个月进行交换支付。在外汇互换(Foreign Exchange swap)中，第一结 算发生在交易之后的两天，并且第二结算发生在从三天到一年或更晚的任 何时间。
2.交易所市场和柜台市场
不同的工具在不同的市场中进行交易。例如，股票通常在有组织的交 易所进行交易，而利率衍生品和外汇通常在没有交易所的中央设施的情况 下进行交易。这些差异与本发明所致力于的主题非常相关。
在交易所交易市场中，中央交易所为市场提供许多服务，所述服务确 保商务的有序进行，并为市场参与者消除(或转移)了一些形式的风险。 例如，在具有专家的市场中，流动性风险要小得多，因为专家的作用之一 就是确保总是存在对参与者可用的合理的出价和报价。在这种情况下，流 动性风险从市场参与者转移到专家，专家们可能有义务保持住非流动性头 寸(illiquid positions)，直到他们可以将其转移到市场中。在几乎所有的 交易所市场中，交易所都为每个交易充当“中央对方”：其将自身介入到 买方和卖方之间，从而使得交易所本身而不是个人参与者来保证交易的结 算。在买方和卖方之间介入第三方的这一过程也称为对于中央对方的交易 更替，或者简单称为“更替”。由于交易所承受由于其保证所致的风险， 因此，更替过程通常将直接交易所访问(direct exchange access)限制于确 定的、有信誉的成员，并坚持一般公众仅通过交易所成员所提供的服务来 访问该交易所。
柜台市场并不从交易所所提供的功能中受益。相反，柜台市场并没有 很多与交易所访问相关联的同样的限制。典型地，任何足够有信誉的参与 者(由其他市场参与者的评判来确定)都能够在OTC金融市场中交互。 并不存在保证流动性或结算的中央对方，因此，OTC市场参与者责无旁贷 地直接结算其交易义务。这被称为相对于“交易所结算”的“直接结算”。
取决于特定市场的常规，在交易日期和意图结算日期之间通常存在几 天的跨度。例如，在外汇市场，多数货币的交易是在交易日期之后的最少 两个工作日(除掉周末和假期)进行结算。在交易和结算之间的时间期间， 对于双方对方都有这样的预期，即，他们事实上拥有该商品(如果他们是 买方)或者已经卖出该商品(如果他们是卖方)，即使并不绝对确定实际 上交易会在预期的期限进行结算。许多因素会在理论上导致交易结算失败。 这些因素中的一些如下所列：
1.在结算之前对方破产
2.操作失误，这使得对方并不知晓结算义务
3.流动性问题，这使得对方不能在要求的时间为结算准备资金
4.系统故障，这致使对方不能提供用于结算的必要指示
在所有这些和其它情况下，履行结算义务的一方暴露于严重的风险之 中。由于该风险依赖于对方的作为或不作为，因此该风险被总的称为“对 方结算风险”。由于成功完成交易取决于交易双方正确和及时的行为，因 此所有的OTC市场均具有固有的对方结算风险。对方风险与其它类型的 风险(包括市场风险、流动性风险、监管风险和其它形式的风险)截然不 同。
3.对方风险
对方风险是源自交易对方的作为(或不作为)的非预期损失的可能性。 下面描述三种类型的对方风险。本发明的多个方面可以最小化(和/或消除) 这些类型的对方风险中的一种或多种：
1.信用不足以结算：偶尔，在经纪人或电子平台执行交易之后，交 易的一方发现其实际上并不具有足够的信用额度来与另一方进行 交易。实际上，该交易本不应该发生，并且所述一方被要求中断 与所述另一方的交易，因为所述一方不能进行结算。这应该是一 种罕见的情况，但是在某些市场中确实有发生。
2.未能指示结算：在交易后结算前的过程中存在多种可能的操作错 误源。交易可能因为技术故障而遗失；可能通过引入了错误的手 动过程而对交易进行转录；干扰有序结算的自然和人为变化的灾 难有可能发生。在这些和其它情况下，交易的一方可能没有向相 应银行发出适当的指示以在结算日转移资金和资产。
3.结算失败：最后，存在以下真实的可能性，即，交易一方实际上 结算了他的或她的义务而另一方却没有结算。这在要求一方先于 另一方进行结算的市场中可能会恶化。结算失败可以是“良性的” (也就是，由疏忽失误造成的)，恶意的(也就是，一方由于其 认定的交易失误而选择不进行结算)或者简单地说是很坏的交易。 在多数极端情况下，结算失败可能引起全额结算风险(gross settlement risk)，即，在一方已经支付给另一方，而另一方不能 或者不愿支付他这一侧的交易的情况下本金的完全损失。
对方风险可以阻止各方进入交易，从而减慢或妨碍市场的发展。在本 发明的至少一方面，中央对方被用于将其自身置于各方之间以吸收对方风 险。于是中央对方可以调节其实践，以便负担来自任意给定对方的可能损 失。
4.对方风险的时间安排
交易的参与者从执行交易的时刻起就潜在地暴露于对方风险，直到所 有的义务最终结算。取决于交易是涉及单一结算还是涉及多重结算，交易 可以被归类为两类交易。
单一结算交易是这样的交易，即，其要求在买方和卖方之间进行单一 价值交换以完成交易。单一结算交易的例子包括证券(股票和债券)交易、 多数商品交易、即期外汇交易(Spot Foreign Exchange transactions)，以 及远期利率协议(Forward Rate Agreements)。
多重结算交易是这样的交易，即，在其完成之前要求多于一个的结算， 并且有时要求一整套结算。两次结算交易的例子包括远期外汇互换 (Forward Exchange Swaps)、交叉货币利率互换(Cross-Currency Interest Rate Swaps)，以及一些回购协议交易(Repurchase Agreement transactions)。多重结算交易的例子有长期利率互换协议(Long Term Interest Rate Swap agreements)，其可以在协议的多年有效期中每三个月 或六个月进行结算。
存在三种潜在对方风险的主要窗口：
1.在交易执行和交易确认之间
2.在交易确认和结算之间
3.在结算起始和结算完成之间
交易可以由个人交易者使用交易终端来执行，或者由代表交易机构执 行交易的专有程序来执行。交易的执行使得在执行之后即刻向交易的双方 发送消息。然而，还必须向负责对所产生的义务进行结算的一方传送附加 的消息。通常结算方与交易方是相同的，但是他们可以在同一组织的不同 部门、不同的物理位置，或者甚至在完全不同的机构。如果交易已经得到 执行，但是结算实体没有接收到交易确认，则存在风险窗口以及交易将不 会如预期那样进行结算的可能性。在本发明的至少一个方面，通过确保将 所有执行的交易及时地通知给适当的结算实体，该风险窗口得以解决。
如果已经将交易通知给交易实体和结算实体，仍然存在这样的可能性， 即，在交易确认和最终结算之间的时间窗口中，结算实体未能向其银行代 理提供指示来结算交易义务。这种情况的发生可能是由于操作失误、由于 流动性问题、由于破产，或者可能使得厂商决定不能结算其未完成的义务 的大量其它原因中的任何原因。在本发明的至少一个方面，通过利用一种 或多种机制(例如，担保或保险)来确保由于未能指示结算而产生的最坏 情况损失得到测量和/或保险，上述形式的风险得以解决。这有时被称为“清 算”。
最后，厂商有可能指示进行交易结算，但是之后却未能提供结算交易 所要求的资金或资产。在这种情况下，如果构成价值交换的两个支付并不 是被不可撤销地链接起来，那么会有可能一方进行支付但是不能收到预期 的价值，这导致可能损失整体结算值。在本发明的至少一个方面，通过使 用为价值交换提供“汇款同步交收(payment versus payment)”或“货 银同步交收(delivery versus payment)”模型的结算系统，上述损失的可 能性得到解决。在这样的系统中，不可能支付了一半结算而没有收到对应 的另一半。本发明的一个或多个方面使用这些类型的结算机制来保护中央 对方免于全额结算风险。
最后，为了最小化人为失误的风险，本发明的多个方面可以最小化和/ 或消除人为干预。在本发明的某些方面，文中所描述的系统和方法可以使 用加急的处理技术来确保在不引入人为或纸制处理的固有风险的情况下， 能够在很短的结算日程(潜在地为同一天或第二天)对交易进行结算。通 过缩窄时间窗口并消除人为处理，本发明确保引入风险的机会被绝对地最 小化。
5.利用更替的交易过程
图1涉及综合了多个过程的系统，所述多个过程对于先前受对方风险 约束的市场中的交易和结算这二者进行处理。这些过程包括：
1.价格发现
2.交易执行
3.交易更替
4.交易后结算前的风险管理
5.结算前轧差(pre-settlement netting)
6.货银同步交收结算
尽管在上下文中描述了在批发市场中的外汇交易，然而，本发明的原 理同样也利用于其它金融市场(例如，证券、债券、利率衍生品、商品、 能源)以及其它种类的参与者(例如，非银行的金融机构、非金融公司、 个人)。
图1示出了根据本发明的方面的总体概况。图1示出了中央对方100 以及与该中央对方100交换信息的系统。视情况，结算系统104可以是或 者可以不是中央对方100的一部分。中央对方可包括控制系统101、交易 匹配系统102以及清算和轧差系统103。
交易者可以使用交易终端来彼此进行交易。交易终端可以包括交易者 应用(106-108)，其处理交易信息的本地显示，并接受和转发来自交易者 的行为。交易终端可以包括专用的交易计算机、运行本地交易应用的通用 计算机、提供以因特网为基础的计算机或其它计算系统，以及它们之间的 组合。进一步地，交易者应用可以视情况是“黑盒”，其实现算法交易， 而不需要来自交易者的行为或本地显示。
这里出于某些目的，从交易者接收信息并向交易者提供信息的功能性 被称为“交易者应用”，在图1中由交易者1应用106、交易者2应用107 以及交易者N应用108表示。交易者应用106-108可以在位于每个市场参 与者(交易者)位置处的计算机上执行。交易者应用106-108可以是提供 具有交易功能性的图形用户接口(GUI)的程序、自动程序交易应用，或 者这两种程序的混合。交易者可以响应于所查看到的指令簿，在交易者应 用106-108中输入交易指令消息。此外，交易者可以在每个交易上单独地 或者缺省地指定应当以全额还是以净额来结算交易。
每个交易者应用106-108均经由网络105来与交易匹配系统102(直接 地或间接地)通信。例如，网络105可以是广域网或者任何其它类型的网 络。网络105可以是公共因特网、专有受管的TCP/IP网络，或者允许交 易应用高速且低延时地与图1的交易匹配系统进行通信的任何其它形式的 通信网络。交易者应用106-108可以使用应用编程接口(API)110-112来 与交易匹配系统102通信。
交易者应用106-108可以基于一个或多个因素来指定是否期望进行全 额/净额结算，其中所述一个或多个因素包括：交易的大小(例如，名义 (nominial)结算量可以一起以全额或者以净额结算)、增加了一方风险 的交易，和/或交易者的其它困难。
接下来，交易匹配系统102对来自交易者的交易进行匹配，并向交易 者应用106-108提供对于匹配的指示。交易匹配系统102可以是这样的计 算机系统，即，该计算机系统负责处理由交易者应用106-108提交的报价 和指令，并将这些指令汇集到中央限价指令簿以便显示给所有市场参与者。 通过将指令汇集到中央限价指令簿，交易匹配系统102为交易者提供了参 与者能够在市场中交易的最优价格的记录(这里也称为“价格发现”)。 如以下所描述的，在图1的系统中存在最小的对方冲突(friction)直至没 有对方冲突，从而允许所有的指令被显示给所有的参与者。换句话说，并 不从中央指令簿中过滤任何指令。
交易匹配系统102还可以负责实际的匹配过程，即，标识出根据价格 和时间优先级规则(或者为特定市场所实施的其它匹配规则)而能够匹配 的指令对。
交易匹配系统102可以将匹配指示转发到清算和轧差系统103，在其 中对匹配进行清算，并确定来自交易者的可交付物(deliverable)或支付。
实现交易的更替并承担对方职责的中央对方100的功能性可以由清算 和轧差系统103来实现。清算和轧差系统103可以包括对上述交易匹配系 统102所报告的每一交易充当中央对方的计算机系统和/或程序。当交易匹 配系统102通知清算和轧差系统103所匹配的(所执行的)交易时，清算 和轧差系统103立即将其自身介入买方和卖方之间，并将交易更替成两个 等同的、但是与处于中间的中央对方100(或者更特别地，清算和轧差系 统103)进行的相对交易。在交易实体之间进行交易更替的清算和轧差系 统103消除了交易者之间的对方风险，因为这些交易者不再依赖于原始对 方进行的行为。
然后，清算和轧差系统103生成交易确认消息，该消息连同其中所含 的所有结算细节被发送到买方和卖方各自的清算代理(结算应用109和/ 或清算应用113)。最后，清算和轧差系统103可以持续测量与每个结算 实体的总结算风险(全额的和净额的这二者)，并确保足够的金融防护(例 如，担保)已经到位，以便保护中央对方100在任何结算实体将不能与中 央对方结算其债务的情况下免于所有的损失。
在每个结算日，清算和轧差系统103可以向结算系统104发送结算指 示，从而使得接收和支付其结算义务。结算系统104可以负责实际完成从 中央对方100向市场参与者或从市场参与者向中央对方100转移资金。该 功能的实现基于接收和匹配来自清算和轧差系统103(代表中央对方100) 以及来自多种清算应用113(代表市场参与者)的结算消息。结算系统104 可以基于资金到位、“汇款同步交收”或“货银同步交收”来实现所有的 结算，从而消除对于市场参与者的全额结算风险。结算系统104尽管可以 对一组交易的资金要求进行轧差，但其并不进行任何轧差。结算系统104 而是根据其指示来结算交易。
进一步地，结算系统104尊重一方关于应当以全额还是以净额来结算 交易的意愿。
清算应用113可以具有或可以不具有改变部分交易的能力。例如，清 算应用113在必要时可以视情况改变市场参与者的全额/净额指示，以便在 可接受范围内降低第三方的结算风险。
结算应用109涉及代表市场参与者获得以及提供结算义务的结算实 体。需要通知终端用户组织其净额结算义务，并指示其结算银行实现对这 些义务的支付。清算和轧差系统103之间的通信通道出于此目的与客户结 算应用109进行通信。结算应用109从清算和轧差系统103接收交易通知 消息和净额结算通知消息。结算应用109接下来向结算系统104传输结算 指示。实际上，结算应用109实现与清算和轧差系统103类似的计算，但 是其局限于单一实体的交易。
以上描述涉及图1中示出的组件之间的物理连接。下面描述图1的组 件所实现的各种过程。
市场参与者可以获得交易者应用106-108。使用交易者应用106- 108，交易者输入出价和报价，删除不匹配的开放的指令，以及实现在市场 上允许的其它交易。
交易者应用106-108可以显示中央指令簿。该中央指令簿可以利用市 场中可用的出价和报价来进行动态更新。显示可以随着市场接收到新的指 令而进行实时更新。交易者应用106-108还可以显示和存储中央市场对单 个交易工作站和/或单个交易者所报告的所有执行交易的记录。
交易匹配系统102从所有交易者应用106-108接收指令和取消，并根 据市场的优先级规则将这些指令组织到中央指令簿中。
网络105提供一种介质，通过该介质，中央指令簿被提供给所有市场 参与者。网络105可以在交易者应用106-108与交易匹配系统102之间提 供高速、低延时的连接。
交易匹配系统102可以实现多种功能。例如，交易匹配系统102可以 根据市场规则来匹配出价和报价(或者买入和卖出指令)，从中央指令簿 移除这样的匹配的出价和报价，并将如上所述而产生的交易执行通知给发 起所匹配的出价和/或报价的交易者应用106-108。
清算和轧差系统103从交易匹配系统102接收匹配的交易。交易匹配 系统102可以在匹配交易通知被发送到交易者应用106-108的同时或之前 将所有匹配交易通知信号发送到清算和轧差系统103。首先将匹配交易通 知信号发送到清算和轧差系统103的一个优势在于：清算和轧差系统103 然后可以在交易匹配系统102向交易者应用106-108发送匹配确认信号之 前向交易匹配系统102确认收到匹配交易通知信号。另外，这为清算和轧 差系统103提供这样的机会，即，在接受匹配的交易并将其通知给交易者 应用之前对该匹配的交易进行各种限制检查。
交易的每一侧均可以与用于结算的各个交易者实体(例如，提交了出 价或报价的交易者)相关联。可选地，交易的每一侧均可以与不同实体(例 如结算应用109)相关联，这些实体代表交易者处理结算义务。结算应用 109然后可以代表交易实体(例如，交易者)来负责与中央对方结算交易， 并与该交易实体单独结算。
一些交易者和/或交易实体可能在任意给定日期非常活跃。这些交易实 体可能由于未决结算的限制而不能进行顺利的交易。例如，如果要求交易 实体以全额结算每一笔交易，那么对于第一交易在第二交易之前进行结算 的情况，交易实体可能不具有足够的流动性来承保(cover)第一交易。然 而，如果两个交易被“合并”到一个交易，那么它们就可能被抵消，并且 为交易者产生利润。相应地，在本发明的至少一个方面，交易者可以选择 以净额结算(相对于以全额结算)。可选地并且视情况，相比于净额结算， 交易者也可以选择以全额进行结算。
接下来，从清算和轧差系统103向交易匹配系统102发送以下确认： 清算和轧差系统103已经收到交易通知。来自清算和轧差系统的表示它已 经接收到交易通知的确认消息意味着：将产生的交易义务通知给买方和卖 方(或者他们各自的清算实体)是安全的。来自清算和轧差系统103的消 息是正式的通知，其通知匹配的交易已经被更替，也就是，已经被中央对 方接受用于结算。
另外，来自清算和轧差系统103的单独的消息可以被发送到每个交易 者(或者他们的清算代理)的结算应用109，从而将所执行的交易产生的 结算义务通知给结算应用109。在本发明的至少一个方面，可以在清算和 轧差系统103确认其从交易匹配系统102收到匹配的交易之前，实现从清 算和轧差系统103到结算应用109的消息。相应地，在本发明的该方面， 交易者可以是被通知匹配成功的最后的实体，从而确保结算应用109首先 确认收到匹配的交易。
进一步地，清算和轧差系统103可以包括这样的过程，即，该过程周 期性地(或持续地)计算中央对方与市场中的每个参与者之间的净额结算 义务。可以对每个工具和每个结算日计算净额结算义务。
清算和轧差系统103可以进一步将净额结算义务传输到结算系统104 和/或市场参与者的结算应用109。一旦已经计算出净额结算义务，就可以 基于每一工具来进行这样的传输。进一步地，当交易在任意给定结算日关 闭之后，清算和轧差系统103可以将最终的净额结算义务转发给每个结算 实体(结算应用109和结算系统104)。
视情况，清算和轧差系统103可以包括这样的过程，即，该过程为系 统上的每个结算实体(结算应用109和结算系统104)确定结算余额 (settlement positions)的市场价值的改变。该过程可以计算如果任何结算 实体未能在结算日结算其交易义务中的全部或者一部分，那么对于中央对 方来说的最坏情况损失。视情况，该计算可以基于交易实体、基于清算实 体或基于结算实体来完成。
进一步地，清算和轧差系统103可以保证每个结算实体已经提供足够 的担保，以确保中央对方100的最坏情况损失由足够的担保来支持。在超 过担保限制的情况下，清算和轧差系统103可以指示其余的中央对方100， 以便使得对于该实体或者对于其结算是由特定实体(该特定实体的限制已 被超过)来保证(清算)的任何交易实体来说，交易停止。可选地，中央 对方100可以仅接受这样的交易，即，该交易为已经超过结算限制的实体 降低结算风险(即，该交易平仓(liquidate positions))，而不是停止对 该实体的所有交易。
接下来，结算系统104可以从清算和轧差系统103以及从各个结算应 用109接收净额结算指示。结算系统104然后可以确认来自清算和轧差系 统103和结算应用109的净额结算信息一致。
对于为未来日期安排的所有结算，包括来自多重结算交易的结算，清 算和轧差系统103和结算系统104中的至少一个可以确定如果这些交易未 能结算的话中央对方的可能损失。中央对方100于是可以确保维持了足够 的担保来承保这样的损失。该过程和计算可以在结算之前的时间周期内周 期性地进行。
在图1的系统的至少一个说明性实施方式中，该系统可以包括计算机、 存储的程序，以及通信网络，并且该系统被操作以便在正常交易操作下不 需要人为干预。相应地，图1的系统的该说明性建议可以通过从所有市场 参与者中显著地最小化和/或消除对方风险，来允许之前被显著的对方风险 所限制的在市场中的快速和有效的交易以及对交易的结算。
图11示出了图1的系统中的计算机化实体1100的说明性示例的功能 框图，该计算机化实体1100例如是服务器、计算机系统、终端或者托管交 易者应用106-109、清算应用113、结算系统104或中央对方系统100(包 括控制系统101、交易匹配系统102和/或清算和轧差系统103)中的一个 或多个的其它计算机化实体。如图所示，计算机化实体1100包括连接到一 个或多个接口1104(例如，网络接口、无线通信接口等)的一个或多个处 理器1102、存储器1106和贮存器1110。存储器1106中存储的是计算机应 用/软件1108，其向一个或多个处理器1102提供指令，以便使得计算机化 实体1100能够实现各种功能，诸如本文中对图1的系统组件所描述的。尽 管显示为计算机化实体1100的一部分，然而贮存器1110可以是连接到计 算机化实体1100的远程贮存器。进一步地，尽管显示为单个实体，然而计 算机化实体1100可以是一组连接的实体，例如一组基于网络连接的服务 器。
从所有市场参与者中最小化和/或消除对方风险是至关重要的。否则， 对于交易现有的OTC产品的对方风险将由市场中的参与者来承担。OTC 产品的例子包括但不限于外汇、利率衍生品、债券、信用衍生品，以及其 它。对方风险的消除，或者更适当地说，将该风险从市场参与者转移，可 以为市场提供许多利益：
1.高级别的市场透明度和公平竞争(level playing field)：由于 市场没有对方交易风险，也就没有对方交易限制。这意味着， 所有的出价和报价对于所有参与者都是可用的，从而为所有参 与者创建了高度透明的市场和公平竞争。
2.完全参与：由于市场中不存在直接结算，因此也就没有对可以 参与的实体种类的限制。例如，市场可以对于银行、经纪人、 机构、公司、基金以及个人来说都是可及的，而先前的OTC 市场局限于银行、经纪人和商行的选定组。
3.完全匿名：从来都不需要知道与谁进行了交易，因为在买方和 卖方之间不存在直接的交易后关系。
4.交易确定性：保证所有交易都被安排进行结算，因为不存在交 易的一侧未能确认并且由此中断交易的任何可能性。
5.结算确定性：保证所有的交易都在指定的结算日结算，因为结 算并不依赖于对方的行为。
当所有的对方风险(其可能由于任何市场参与者的不履行而发生)都 从市场中的参与者上转移走时，可以实现以上效应中的一种或多种。操作 市场的中央对方100于是可以处于更好的位置来控制和/或管理对方风险。 中央对方100可以包括各种系统来管理对方风险的规模和量级，并在操作 中给予适当的安全保证以确保对方风险在可接受的限度内。
现在较为详细地描述上述功能单元。
图2示出了根据本发明方面的各种消息流和接口。在图2中，交易匹 配系统204将指令簿更新传输到交易访问API 203。然后，指令簿被传输 给交易者应用202，并在市场GUI显示器201上将指令簿显示给交易者。 响应于在市场GUI显示器201上显示的指令簿，交易者经由交易访问API 203向交易匹配系统204发送指令消息。交易匹配系统204可以经由交易 访问API 203向交易者应用202发送多个响应。
交易匹配系统204于是试图对交易进行匹配。然后，交易匹配系统204 将匹配的交易转发到清算和轧差系统205。于是，清算和轧差系统205可 以与结算应用206通信，以确保从交易匹配系统204接收到的匹配交易被 通知给结算应用206。这通常可以每结算日发生一次或多次。在一些市场 中，可能期望放弃轧差，并将结算通知给结算系统以及每一单独交易的结 算系统。
清算和轧差系统205还可以确定与交易相关联的对方风险的级别。该 风险然后可以由担保管理系统208来管理。如果交易已经超过了交易者的 信用(或其机构的信用)，那么清算和轧差系统205告知交易匹配系统204 已经超过交易者的信用级别。交易匹配系统204可以采取几种可能的行为， 包括：(a)不接受该交易；或者(b)取消该交易；或者(c)从该交易者 或与该交易者相关联的交易实体自动获得额外的担保；或者(d)停止对于 该实体的所有交易，并且取消其开放的未完成指令(unfilled order)；或 者(e)仅允许交易实体输入用于平仓的指令；或者以上的任意组合。
清算和轧差系统205可以与结算应用206交换净额结算信息，以便向 结算应用206提供对交易者或交易实体的当前净额结算余额以及担保状态 的更新。清算和轧差系统205和交易匹配系统204可以从交易者或与该交 易者相关联的交易实体获得额外的担保。获得该额外的担保可以例如通过 另一实体直接或间接地完成。如果清算和轧差系统205已经批准该交易， 则清算和轧差系统205对该交易进行更替，并且将其自身介入这些对方之 间。
接下来，从清算和轧差系统205以及(与交易各方相关联的)结算应 用206向结算系统207发送净额结算指示，在结算系统207处最终实现结 算。这可以在交易时段的结束处实现，或者有可能在交易时段期间多次实 现。可以选择以每个交易为基础进行通知，并且放弃轧差机会。
最后，交易匹配系统204通过交易访问API 203向交易者应用202提 供指令簿更新，以便通知交易者新的市场头寸(market position)。
图3示出了根据本发明的方面与指令验证、匹配以及指令簿更新相关 的各种消息流和接口。图3示出了交易者终端显示和输入301，其接收交 易者的指令消息。交易匹配系统在步骤302接收新的指令。视情况，该指 令可以在审计跟踪(audit trail)数据库303(如虚线所示)中被记录。
接下来，在步骤304，交易匹配系统视情况可以尝试验证来自交易者 的指令消息。如果所有的消息字段都有效，则该消息然后按照价格/时间优 先级的顺序被插入到限价指令簿中，如步骤306所示。如果不是，则交易 匹配系统可以向交易者发送指令拒绝消息，如步骤305所示。该指令拒绝 消息可以是交易者直接消息(如同其被直接发送给交易者)。如果来自有 关实体的交易活动由于超过限制而被暂停(来自步骤318的“停止交易控 制”)，那么该指令可能会被拒绝。
从步骤306，可以实现多个附加步骤。如文中所述，这些附加步骤可 以同时实现或以各种顺序实现。在步骤309，交易匹配系统生成用于匹配 的触发。该触发可以是要求系统在稍后进行处理的标志或者其它标识符或 事件。
交易匹配系统于是可以如步骤314中所示在限价指令簿上进行匹配。 在步骤315，交易匹配系统确定是否标识出任何交易。如果标识出交易， 那么在步骤316中，系统向清算系统317(也被称为如上所述的清算和轧 差系统)发送匹配交易消息。
交易匹配系统接下来从清算系统317接收到这样的消息，即，该消息 指明已经超过了用于交易者的信用级别(消息318)。交易匹配系统将该 信用超过消息318解释为“停止交易控制消息”。
信用超过消息318可能与最近发送指令消息的交易者有关，或者与在 限价指令簿中张贴了其指令消息的交易者有关。取决于哪个交易者缺乏足 够的信用或担保，交易匹配系统可以向缺乏足够信用的交易者转发指示。
针对与具有足够信用的交易者有关的指令消息，交易匹配系统然后可 以返回到验证步骤304或者将指令插入到限价簿中的步骤306。
可选地，在步骤319，交易匹配系统可以从清算系统317接收被更替 的交易。然后在步骤320中，交易匹配系统向交易者应用发送交易断言 (affirmation)消息。
从步骤306，系统可以更新限价指令簿308，并在步骤314中在限价指 令簿308上进行匹配操作。
从步骤315，不管是否标识出任何交易，系统在步骤310中生成触发， 用于向限价指令簿308生成广播更新消息。可以保存该触发用于稍后的日 期，并且交易匹配系统直接前进到步骤311。可选地，在步骤312中，交 易匹配系统可以确定指令消息是否改变了最佳簿册(best book)。如果最 佳簿册没有被修改，那么交易匹配系统在步骤311结束。可选地，在步骤 313，交易匹配系统在网络上向交易者应用301发送BOOK UPDATE(簿 册更新)消息。这可以采取网络广播消息的形式。随着来自步骤313的簿 册更新消息的广播，交易匹配系统在步骤311结束。
总体来说，匹配系统以逐个指令的方式进行操作，也就是，针对可能 的匹配和可能的指令簿更新来评估每个指令，因此可以不实现步骤309和 310。次序可以是：(a)将指令插入指令簿308，(b)执行所有可能的交 易(步骤314)，(c)确定要求什么簿册更新(步骤315)并发送更新消 息(步骤316)。然而，在一些高容量市场中，这种逐个指令的处理过于 要求计算和网络容量，因此系统可以被实现成例如每秒匹配一次(步骤 309)，并且每秒发出两次或三次簿册更新(步骤310)。在这些情况下， 触发被设置成使得周期性过程在步骤309和310中执行。
最后，从步骤306，交易匹配系统可以在步骤307向交易者301发送 有关交易者的指令已经被接受的消息。
图4示出了根据本发明方面的涉及在结算限制控制情况下的匹配交易 更替的各种消息流。在步骤401，清算系统从交易匹配系统接收匹配交易 消息。视情况，清算系统可以在审计跟踪数据库402中记录该匹配交易消 息。
在步骤403，清算系统可以验证匹配交易数据。如果清算系统不能够 验证通过该匹配交易消息(包括通过对数据字段、格式、范围检查以及其 它数据验证进行参考)，则清算系统在步骤404向匹配系统发送匹配交易 拒绝消息，该消息然后被输入到为匹配系统保存消息的消息队列405中。
如果清算系统能够对匹配系统验证通过匹配交易数据，那么清算系统 将该匹配交易消息记录在审计跟踪数据库402中。接下来，在步骤407， 清算系统检查是否启用了更替前信用控制(pre-novation credit controls)。 这样的更替前信用控制可以基于每工具、每结算日、每结算实体或其它方 式来启用。例如，可能期望对特定全额大小上的所有交易，或者对大于30 天之内进行结算的所有交易，或者对特定国家中的实体所保证的所有交易 进行更替前信用控制检查。如果对于当前的交易没有启用更替前信用控制， 则在步骤408清算系统通过将匹配交易接受消息插入到匹配系统消息队列 405来向匹配系统发送该匹配交易接受消息。
如果如步骤407中所检查的已经启用了更替前信用控制，则在步骤409 中，清算系统从缺省列表中或从来自交易匹配系统的消息数据中标识保证 人清算成员。接下来，在步骤410中，清算系统确定当前匹配的交易是否 超过对于交易者的信用限制。如果根据步骤410信用限制没有被超过，那 么清算系统在步骤408向匹配系统发送匹配交易接受消息。可选地，如果 超过了信用级别，那么清算系统在步骤411向匹配系统发送匹配交易拒绝 消息(例如，信用超过消息)。然后该匹配交易拒绝消息可以被插入到匹 配系统消息队列405。清算成员和信用控制数据库412可以为交易者提供 保证人清算成员的缺省列表，以及/或者为交易者和/或交易实体提供信用限 制。
图5根据本发明的方面示出了依照在交易替代情况下的结算前交易轧 差的各种消息流的说明性示例。
总体来说，结算前轧差典型地是根据确定的事件日程来执行的，部分 地按照外部结算系统的要求。结算系统可接受对于给定日期结算的交易， 但是仅仅在指定的时间窗口之内。例如，可以在一给定日期执行两个交易： 一个在纽约时间下午3点，而另一个在纽约时间下午8点。虽然这两个交 易都发生在同一天，但是它们可以在不同天进行结算，因为为两个交易指 定的结算系统可以具有对于第一交易开放而对于第二交易关闭的结算窗 口，从而将第二结算推到下一结算日。结算前轧差系统根据结算系统的要 求来处理交易。基于这些要求，轧差系统实现其轧差计算，并且向结算实 体和外部结算系统发送消息。
图5示出了结算前交易轧差和交易替代过程的说明性示例。在步骤 501，轧差系统接收到关于结算系统的结算窗口开放时间和结算窗口关闭时 间的消息。该消息可以按照常规方式发送，或者可以是基于来自结算系统 的先前信息的已知窗口。接下来在步骤502中，轧差系统持续监视日期和 时间，并在结算窗口开放时间上触发。接下来，在步骤503，轧差系统例 如根据工具、根据结算日期、根据结算实体，以及根据净额结算指示符(一 方想要以净额而非全额结算)来对所有的交易进行选择。
这里，可以基于每种工具、每一结算日期、每一结算实体，仅仅对标 记用于净额结算(而非全额结算)的那些交易实现结算前轧差。
接下来，在步骤504，对于每一工具、日期、结算实体，轧差系统可 以对被结算的每一资产(资产1，资产2，...)计算数量总和。所有数量均 可以利用中央对方所接收到的正数量以及中央对方所支付的负数量来进行 轧差。
接下来在步骤505，轧差系统利用单个净额结算取代所有单独的(净 额的)结算。
从步骤505，轧差系统可以实现净额结算替代，从而在步骤507中对 交易进行更替。在步骤508中，轧差系统然后向有关清算实体发送净额结 算消息。
另外，该系统可以在步骤506中确定是否需要致力于另外的工具。如 果是，则系统于是返回到步骤503来处理另外的工具。如果不是，则系统 继续到步骤508。这里要注意，可以并行地或串行地实现步骤506和507， 且任一步骤可在另一步骤之前。进一步地，在可选的示例中，步骤506可 以发生在步骤508之后。
在又一示例中，一组交易可以被轧差到单个的利润或损失值，而不是 如步骤508所处理的净交易(net transaction)。例如，利润或损失可以在 结算系统外部进行结算。就此而言，净额结算可以由如上所述的结算系统 来处理，而单一(singular)的利润或损失数量可以在单独的系统中结算。
当接收到的关于工具的消息和其它信息一致时，自动结算和轧差可能 是有帮助的。例如，每一种工具均可以指明其优选的结算方法和结算机构， 例如，美元日元现货市场中的这种信息可以显示如下：
美元/日元现货(工具)，结算方法(现金)，结算机构(ABC银行)
此外，每一交易均可以具有一个或多个结算。例如，涉及交易的消息 可以显示如下：
美元/日元现货在交易日+2(受制于假日和周末)结算
欧元/美元1个月具有即期结算和远期结算
每一结算均可以具有结算日期、资产说明，以及结算数量。例如，涉 及结算的消息可以显示如下：
美元/日元现货结算，日期＝4/4/2006，
资产1＝美元，资产2＝日元，
结算数量1＝10,000,000，结算数量2＝-120,000,000
正结算数量由中央对方接收，负结算数量由中央对方支付
接下来，结算可以被指定成以净额或者全额结算。
进一步地，结算机构可以具有针对每一结算日期的窗口开放时间和窗 口关闭时间。
此外，可以通过用于特定工具的特定结算日期的交易的结束来触发净 额结算处理。
最后，交割日续期时间(Value Date Rollover Time)可以被指定成不 晚于用于特定工具的窗口开放时间。
6.交易者API
图6示出了可根据本发明的方面使用的应用编程接口和交易者终端。 说明性交易者终端607可以是为交易者提供接口的处理设备，其包括一些 类型的一个或多个硬件接口设备609(键盘、鼠标、轨迹球、具有语音识 别软件的扩音器，等等)。
此外，交易者终端607可以是自动终端，其不具有用户接口，而只是 仅以自动方式为交易者处理交易。交易者终端607可以不是常规意义上的 “终端”，而可以是基于其软件中所体现的规则来实现自动交易的软件应 用(所谓的“黑盒”自营交易)。
交易者终端607可以使用应用编程接口602通过网络601与系统的其 它组件交换消息。应用编程接口可以包括但不限于以下所述。首先，可以 向交易者终端607提供市场信息603用于在显示器608上显示。该市场信 息可以以各种方式传输，包括仅仅作为单独的簿册、随后伴有对簿册的增 量更新的簿册，等等。市场信息的显示可以包括指令簿、市场中的交易、 价格历史、用于工具的高低价格，以及相关联的交易量(volume)。
接下来，API 602支持指令输入能力604，该能力允许交易者创建指令 消息以便传输到网络601。指令输入功能可以包括输入限价指令、输入市 场指令、输入价差指令(spread orders)、输入或有指令(contingent orders)， 以及取消先前提交的指令。
进一步地，API 602可以包括交易报告605的处理。交易报告605的 处理可以包括从交易者终端607向上游流动至网络601的信息，该信息指 定想要哪个报告或哪种类型的报告，以及/或者指定报告的递送。如本领域 中所公知的，报告可以是静态的或动态的(从远程源接收实时信息，并将 其合并到被显示给交易者的信息中)。例如，报告可以包括与所执行的指 令以及对结算义务概要的履行有关的信息。
最后，API 602可以包括对附加应用606的支持，附加应用606可以 帮助交易者理解新的市场信息和在系统中额外执行交易。附加应用可以包 括向自动交易程序和/或算法交易程序提供分析性信息或图表的那些应用。 进一步地，附加应用可以为交易者提供分析工具。
7.交易匹配
图7示出了根据本发明方面的交易匹配系统的各种功能组件。交易匹 配系统可以包括任何的用户认证模块701，该模块对交易匹配系统(并且 有可能对中央对方系统的其余部分)的用户进行认证。用户认证可以验证 用户的身份、与用户相关联的组织身份，以及与用户相关联的结算代理。
交易匹配系统还可以包括指令处理模块702，该模块处理所接收到的 指令消息。对接收到的指令的处理可以包括：在数据库中记录对该消息的 接收、对指令进行验证，以及其它步骤。指令处理模块处理新的指令以及 取消现有指令。
交易匹配系统还可以包括簿册管理模块704，该模块包括簿册更新组 件705。簿册管理模块704可以管理各种交易者可见的指令簿。簿册更新 组件705可以处理消息的生成并将消息通过网络转发给各个交易者。
交易匹配系统还可以包括交易处理模块706，该模块处理匹配的交易、 这些匹配交易的交换，以及随后与清算和轧差系统707的更替交易。
8.清算和轧差
图8示出了根据本发明方面的清算和轧差组件。清算和轧差系统可以 在模块802中从匹配系统801接收匹配交易通知。清算和轧差系统还可以 向匹配系统801返回接收确认。
清算和轧差系统可以包括交易更替模块803，该模块可以确定并生成 所有的结算细节804，处理净额/全额结算数量的分派805，并为交易方的 结算代理生成交易确认消息806。清算和轧差系统可以包括风险管理模块 807，该模块提供与以下内容有关的信息：结算余额812、对于可以由例如 中央对方每工具每天所承担的最大损失的分析813，以及风险缓解814(其 可以要求来自交易者的更多或更少的信用或担保)。
清算和轧差系统还可以包括结算前轧差模块808，该模块为每个交易 者提供将所有交易更替成一种净交易(net trade)807，并提供最终的净额 结算余额815。最后，结算前轧差模块可以向结算应用1-N 809-811输出结 算信息。
在本发明的一些方面，清算和轧差系统将能够在多数情况下实现清算 和轧差而不需要人为干预。
9.与系统相关的结算系统
图9示出了根据本发明方面的结算系统。结算系统901可以进行支付 1902，并从交易方接收支付2903。结算系统901还可以传输资金消息904， 该消息告知市场参与者其资金状态。进一步地，结算系统901还可以向与 交易实体相关联的结算应用传输结算消息905。
在本发明的一些方面，结算系统将能够在多数情况下实现结算而不需 要人为干预，从而使得结算过程流线化。
10.与交易者相关的结算应用
图10示出了根据本发明方面的结算应用。结算应用1001可以与交易 实体相关联，或者由交易实体指定，以便处理其结算。结算应用1001可以 是自动系统，其持续接收交易确认消息1002，并基于预定义的缺省值和指 示符来计算净额结算余额。在每个交易日关闭时，按照例如中央清算系统 所通知的，结算应用1001确定净额和/或全额结算信息。然后可以与中央 对方交换该信息。如果所有的相关值都匹配，那么将结算信息作为结算指 示1004发送给清算和轧差系统和/或与中央对方相关联的结算系统或者甚 至外部结算系统。结算应用1001然后可以接收所完成的结算的收据1005。 最后，结算应用1001接收净额结算消息1003，该消息尤其指明净额交易 细节和支付数量。
在本发明的一些方面，与交易者相关的结算应用将能够在多数情况下 实现与上述结算系统的结算，而不需要人为干预，从而使得用于交易者的 结算过程流线化。
11.示例
下面是与中央对方的净额结算指示符相对于全额结算指示符的说明性 示例。
第一组说明性示例应用于外汇(FX)产品中的交易。具体地，在即期 FX、远期FX以及FX期权市场中说明全额结算相对净额结算的商业理论。
示例1：
商业银行的财务部向公司客户提供FX交易服务。
在该例中，商业银行是中央对方FX交易服务的用户，并且代表其商 业客户向市场输入指令。银行的客户通常并不是银行或金融机构本身(尽 管他们有可能是)；在该例中，银行的客户是具有外汇风险的公司。例如， 向外国客户出售成品并接收外币支付的公司可能需要将这些支付转换回其 本地货币，并且将利用其商业银行的FX交易服务来完成该转换。另一种 情况可能是：商品的商业生产商从外国货源采购原材料，并且需要以外币 支付。在这种情况下，该生产商可能想要为未来的采购“锁定”FX汇率， 从而避免浮动FX汇率的波动和风险。
商业银行通常会具有大量的不同大小和不同交易频率的公司客户。最 大的客户可能每天从事多重FX交易(例如，如果他们积极地对冲(hedge) FX风险)。较小的客户可能每月一次不频繁地从事FX交易。
存在许多这样的情况，其中公司客户将要进入要求实际交付外资的FX 交易。例如，客户已经收到了日元的支付，存入其日本银行账户，并且希 望在实践中尽快地将该支付转换成美元。在这种情况下，该公司将打电话 给银行，并且要求现货交付地卖出日元(SELL JPY)，买入美元(BUY USD)。银行必须确保该交易没有经受轧差，否则的话，所要求的货币可 能不可在现货交付日提供给公司用户。
在其它情况下，公司客户可能希望特定交易出于结算目的而进行轧差。 例如，美国公司预期在六个月后从法国生产商采购原材料，并为此采购支 付欧元。该公司不想承受在这六个月期间欧元的价值相对美元将会波动的 可能性。为了对冲这种波动，该公司可以进入两种交易：欧元即期购买， 以及欧元远期互换卖出。欧元的即期购买锁定了今天的欧元/美元汇率，而 远期互换清偿即期结算，并将购买“滚(rolls)”入到六个月的远期。要 注意，FX远期互换是在相反方向、相同数量上的即期交易和远期交易，且 汇率通过利率差来链接。实际上，公司已经购买了在六个月后用于交付的 欧元，并且锁定了今天的即期汇率和今天的利率差。
为了使这样的对冲最有效，公司会想要净额结算这两个即期交易(从 而将其轧差为零)，并留下单个远期交易。下面的表格说明了这两个交易：
  欧元   美元   汇率   结算日期  交易1  即期   +1,000,000(B)   -1,257,000(S)   1.2570   2006年6月21日  交易2   -1,000,000(S)   +1,257,000(B)   1.2570   2006年6月21日  6个月互换   +1,000,000(B)   -1,272,000(S)   1.2720   2006年12月21日  净额结算   0   0   2006年6月21日   +1,000,000(B)   -1,272,000(S)   1.2720   2006年12月21日
如上面的表格所说明的，交易1是相对于卖出(S)美元而对欧元的即 期购买(B)。这锁定了即期汇率1.2570。交易2通过6个月即期/远期互 换将该即期风险向前“滚动”六个月。互换以即期卖出欧元，并在6个月 将其买回。6个月的汇率由今天的即期汇率以及两种货币存款的6个月利 率差来确定。
这两个交易的NET SETTLEMENT(净额结算)导致单个立即的基于 今天的即期汇率的远期欧元购买和美元卖出。
为了获得这种效果，商业银行必须指明这两个交易要进行净额结算， 由此中和即期结算余额。实际上，商业银行可能想要将这两个交易置入独 立的账户用于进行净额结算，以便指明它们应该彼此结算净额，而不是相 对于任何其它可轧差的交易进行轧差。
因而，商业银行的需求规定：净额-全额结算设施的用户应该能够以逐 个交易为基础指明哪些交易适于净额结算，以及哪些交易适于全额结算。 此外，商业银行可能需要例如从单个客户中标识出一组交易，这些交易可 以彼此进行轧差，而不与其它净额结算交易进行轧差。
示例2：
该例涉及以多种资产类别进行交易的银行财务部的自营交易操作。
在该例中，大型银行的财务部具有内部自营交易室(所谓的“当日交 易(prop trading)”)，其如同内部对冲基金一样操作。它积极地涉及到 交易境外股票(equities)和债券中，并作为不同资产类别涉及到交易FX 中。
用于境外证券的交易通常涉及相关联的外汇交易。例如，如果基金购 买了价值1亿日元的日本股票，它将需要通过在股票交易的结算日或之前 获得日元来为该购买支付资金。如果基于美元的基金在欧元记值 (denominated)的债券中拥有头寸，并且它卖出这些债券，那么它可能希 望在结算日将欧元兑回美元。最后，在欧元债券中拥有头寸的基金当其一 年被支付四次的两次的时候，可能想要有规律地兑回该债券的利息支付(息 票)。
在所有这些示例中，境外证券(债权或股票)的交易导致在FX市场 中交易需要将一种货币转换成另一种货币。该交易必须实际交付所要求的 货币，特别是如果它被用于支付证券结算的资金(很明显你不能跨过不同 的经纪人或交易所来轧差这些支付)。因此，这些与证券交易相关的FX 交易中的大多数将会要求GROSS(全额)结算。
然而，如果基金还作为不同的资产类别积极交易FX(也就是，不与一 些其它资产中的基础交易相关联)，那么它通常会想要NET(轧差)所产 生的交易的所有结算。例如，当日交易策略可能涉及“动量交易(momentum trading)”算法，该算法基于短期交易模式在交易日全天提供买卖信号。 这些信号然后导致在单个货币对(例如，欧元/美元)中的多重买卖交易， 这些交易是使用软件程序来执行的。这样的整个过程，也称为“算法交易”， 能够在单日期间导致上百的交易，并且这些交易常常都轧差到对于基金的 单个利润(或者有可能是损失)。它们都被轧差到单个结算。
因而，自营交易室的例子说明系统的单个用户需要指定一些交易为全 额结算，而其它为净额结算。
示例3：
该例涉及经受净额结算的非FX交易。
在该例中，强调外汇范畴之外的交易。这些交易说明了与中央对方 (CCP)的全额-净额结算指示符的优势。具体地，在该例中使用包括远期 利率协议(FRA’s)和利率互换(IRS’s)的利率衍生品(IRD’s)。
远期利率协议本质上是在开始于未来某一点的时期内的定期利率上的 对冲。例如，假定一公司知道：在三个月后它将需要借$10,000,000达六个 月以便为其操作支付资金。换句话说，在未来三个月的这一点上它将取得 六个月的贷款。拆借利率(borrowing rates)几乎总是基于在“银行同业 利率(Interbank rate)”(诸如LIBOR或EURIBOR)上的一些差额。 该公司知道它将“在LIBOR上的某一点”支付，但是今天它并不知道六 个月的LIBOR在三个月的时间后会如何。因此，为了管理该风险，它进 入被称为“3×9USD FRA”的协议(其被读作“三乘九美元远期利率协议”)。 3×9意味着：FRA将会在三个月时间后结算，并且那时会参看六个月(9-3) 的利率。
在交易FRA的时候，买方和卖方对利率达成一致，该利率是他们期望 六个月LIBOR在三个月时间后达到的利率。在三个月之后，将交易中所 达成的利率与实际的六个月LIBOR(或联邦资金，或所达成的一些其它基 准)相比较，并且FRA的利率与该基准之间的任何差异在交易方之间被交 换。在与CCP交易的情况下，价值的交换是与中央对方而不是与交易的另 一方进行的。
不同于FX交易，FRA涉及从一方向另一方支付单一货币，而非两种 货币的交换。
利率互换是一系列背对背(back-to-back)的FRA。例如，固定息票 债券的发行者有义务一年两次或四次向债券持有人支付固定利率。例如， 假定十年债券具有每季可支付的5％的息票，并且假设债券发行者已经卖 出了1亿美元的这些债券。在该例中，债券发行者需要在接下来的十年中 每个季度向债券持有人支付125万美元。另外，假设债券发行者通常基于 LIBOR通过短期拆借来支付其业务的资金。在这种情况下，债券发行者可 能有兴趣进入固定/浮动十年“普通常规(plain vanilla)”利率互换，其中 债券发行者支付浮动利率并接收固定利率。通过接收固定利率，债券发行 者知道：其5％的息票支付将得到完全对冲。通过支付浮动利率，它知道： 其费用将指向其拆借费用。这十年的交易在逻辑上等效于一系列四十个3 个月的FRA。
由于FRA或IRS结算本质上是在交易时达成的利率与在结算时盛行 的利率之间的按市价核算的支付差，因此并不存在基础商业需要来对这些 支付进行全额结算。在许多情况下，如果有机会与同一天的其它交易的结 算义务轧差FRA或IRS的单一货币结算，那么将会减小结算的总体操作 复杂度。
FRA和IRS还可以用作FX交易策略的组成部分。由于外汇汇率在根 本上连系于基础利率，因此有可能进入这样的FX头寸，即，如果相关联 的利率移动，则该FX头寸的值将发生剧烈变化。为了对冲，或者为了从 这些利率移动中获益，作为FX策略的一部分，可以进入FRA或IRS头寸。 例如，如果有人相信低美元利率将会刺激美国经济的发展并导致美国股票 的卓越表现，那么他可能相信随着对美元记值的投资需求增加，美元相对 欧元将会增值。该交易策略在于：预期到随着美元在六个月中增强，即期 欧元/美元汇率将会变弱，因此持有短盘(short)欧元/美元六个月的头寸 (即，长盘(long)美元，短盘欧元)。然而，美元利率的相反移动(也 就是，联邦资金利率上涨)会彻底破坏该头寸。为了与此对冲，可以进入 1×7FRA以便将美元利率基本固定在今天的点，并且其FX头寸中的任何 损失将由其FRA头寸中的收益抵销。清楚地说，在该例中，相关交易的净 额结算将优选于单独各方的全额结算。
尽管以针对结构特征和/或方法行为的语言描述了主题，然而应该理 解，所附权利要求中所限定的主题并不一定限于以上所描述的具体特征或 行为。相反，以上所描述的具体特征和行为是作为实现权利要求的示例形 式来披露的。通过阅读本公开，本领域普通技术人员容易想到在所附权利 要求的范围和精神之内的多种其它实施例、修改和变体。